华尔街终于将质押转变为股息，现在以太坊和索拉纳希望缩减它

Grayscale在7月17日向SEC提交的文件中表示，其以太坊和索拉纳质押ETF将把质押奖励转换为现金，并至少每季度向股东分配一次，预计变更将在8月7日左右生效。

索拉纳和以太坊各自正在考虑协议变更，以减少源头的收入。

索拉纳开发者希望加速去通胀，使得预计的质押收益从今天的5.84%在三年内降至2.25%。以太坊研究人员提交了一项草案提案，计划在更多ETH被质押时，燃烧越来越多的验证者奖励。 图表比较比特币、以太坊和索拉纳的年通证供应通胀，预测显示三者都将下降到低个位数的比率。来源：Grayscale

以太坊和索拉纳提议的模型

索拉纳的SIMD-0550将把网络的年去通胀率从15%提高到30%。这将在大约2.8年内达到1.5%的终端通胀率，远低于当前计划所需的5.7年。

在提案的68%质押假设下，预计名义收益从今天的5.84%降至第一年的4.34%，第二年的3.00%和第三年的2.25%。

权衡是六年内将有1890万SOL减少流通，按当前SOL价格约77.97美元计算，价值约14.7亿美元，接近提案作者引用的15.1亿美元的参考数字。

在当前计划下，通过同一三年窗口质押的投资者将获得约13.15%的简单收益，而提议的计划降至约9.89%。SOL在三年内需要大约3%的价格上涨才能使投资者在总回报上持平。

以太坊的EIP-8363在8月初作为草案提交，将随着质押比例的上升，燃烧越来越多的验证者发行量，当约一半的ETH供应被质押时，燃烧将达到100%。

一位提案作者警告说，持续的验证者进入，如果没有改革，可能会在2028年1月之前将超过7000万ETH（超过55%的供应）推入质押。目标是阻止网络支付越来越多的发行量来吸引质押，一旦足够的ETH已经保障了链的安全。

经济论证：降低收益

Solana的提案将本地质押收益框定为其经济体系中接近无风险利率的东西。

当被动质押支付5.84%时，借贷、流动性提供和其他DeFi活动必须达到这一标准，才值得承担任何额外风险。降低该收益可能会将资本重新引导至其他用途。

质押仍然存在削减和验证者风险，这是以太坊辩论中的参与者提出的观点，以说明质押与无风险利率的相似程度。

这两个网络都在尝试传统中央银行很少将其结合为一个政策举措，即在收紧未来代币供应的同时，降低本地回报率。

持有以太坊或Solana而不进行质押的投资者最直接受益，因为减少的发行意味着对他们在网络中的份额的稀释更少。这两个提案还使以太坊和Solana更容易围绕稀缺性进行市场营销，使其投资宣传更接近比特币的供应故事。

Solana的建模显示，加速的计划在第一年将2个额外的验证者推入亏损领域，第二年13个，第三年30个，模型中总共有738个验证者。

以太坊的辩论对较小的单独验证者提出了更尖锐的担忧，因为大型保管人和质押公司可以将固定成本分摊到更多的ETH上，并且通常在其他地方赚取收入。这一风险在以太坊的论坛中仍然是一个活跃且未解决的争论。

Grayscale的分配框架标准化了现有收入到达经纪账户的速度，因此协议级奖励的缩小池最终意味着可分配的池也在缩小。

支付更少的牛市和熊市案例

以太坊的开发者已经承认，随着越来越多的企业围绕质押收益建立收入，货币政策的变化变得更难通过。以太坊EIP讨论中的一位参与者特别提到，质押协议、DeFi平台和ETF是可能因发行量降低而受损的企业。

现在收取质押产品费用的资产管理公司对验证者奖励的设定有着越来越大的财务利益，就像债券持有人关心中央银行的利率决策一样。

牛市的案例是，市场对减少稀释的定价速度和持久性超过了对失去收益的定价，类似于比特币的稀缺性故事在没有任何收益的情况下蓬勃发展。

ETF的分配随着时间的推移而缩小，代币升值弥补了总回报的差异，以太坊和索拉纳在现有权益证明的基础上获得了更清晰的稀缺性叙事。

熊市的案例是，质押投资者将较低的奖励视为他们所看到的样子：减薪，因为现金和短期国债继续提供具有竞争力的收益，且风险较小。

ETF产品失去部分吸引力，利润微薄的验证者首先撤退，而协议所依赖的稀缺溢价从未增长到足以抵消放弃的收入。

以太坊和索拉纳押注于稀缺而非收益。这一押注取决于协议升级无法控制的因素：投资者决定稀缺本身值多少钱。

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