美国通胀决定美元和美联储利率走向

美元在周一几乎保持稳定，报价为5.087雷亚尔，此前周五市场预期受到冲击。七月份的就业报告令人失望，显示美国经济几个月来首次出现失业。前两个月的数据也被大幅下调。

立即的反应是降低了市场对美联储下次会议加息的预期。但市场知道，单一数据并不会改变货币政策的方向。因此，所有的注意力现在都集中在美国消费者价格指数（CPI）上，该数据将在周三公布。

疲弱的就业报告创造了一种叙述：美国经济可能正在比美联储预期的更快放缓。如果七月份的CPI确认这一趋势，且通胀下降，情形将发生实质性变化。路透社采访的经济学家预计，年增率将上升3.4%，低于上个月的3.5%。

0.1个百分点的放缓在纸面上看似无关紧要。但在当前背景下，这代表着连续第二个月的回落，这将加强货币紧缩有效的论点。正如我们在货币政策报道中所解释的，美联储的决策是基于具体数据，而疲弱的就业与通胀下降的结合将使得进一步加息的理由变得困难。

另一方面，如果CPI高于预期，市场将不得不迅速重新校准。美国长期高利率意味着全球美元走强，这将对新兴货币如雷亚尔施加压力。

周一美元的稳定本身就是一个重要数据。在疲弱的就业报告后，合理的预期是美元会有更显著的下跌。但这种情况并没有发生。九月份的美元期货报价为5.114雷亚尔，几乎与前一交易日持平。

市场的解读是，大家都在静观其变。没有人想在CPI公布前建立重要的头寸。这是经典的“坐等”行为，通常出现在重要宏观经济数据发布之前。

对于巴西投资者来说，这种动态尤其重要。美元的水平直接影响进口成本、国内通胀，因此也影响中央银行对Selic利率的决策。正如我们在之前关于利率情景的分析中提到的，巴西和美国的货币周期比以往任何时候都更加紧密相连。

除了经济数据，地缘政治形势也在关注之中。伊朗表示与阿曼关于霍尔木兹海峡通行的谈判已进入最后阶段，但将水道的重新开放与美国的要求挂钩。

霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道之一。该地区的任何不稳定都可能推高商品价格，从而对全球通胀产生连锁反应，并进一步影响中央银行的决策。

对于作为净石油出口国的巴西来说，影响是模糊的。更高的价格有利于贸易平衡和像巴西石油公司这样的企业，但也提高了国内衍生品的成本，给中央银行控制通胀带来困难。

周三将是全球市场最重要的一天。美国CPI，加上已经公布的就业数据，将塑造关于利率的叙述，直到下次美联储会议。

基本上有三种可能的情景：

• CPI低于3.4%： 强化暂停加息的论点。美元可能回落，风险资产上涨，雷亚尔升值。
• CPI符合预期（3.4%）： 维持当前的不确定性。美元在5.05雷亚尔至5.15雷亚尔之间。
• CPI高于3.4%： 重新激活加息的预期。美元走强，新兴市场承压。

对于那些通过BDR、ETF或直接投资接触美国资产的人来说，CPI可能会在短期内改变这些头寸的风险回报关系。对于那些在巴西固定收益市场上有头寸的人来说，问题在于巴西和美国之间的利差是扩大还是缩小。

就业数据已经给出了一个线索。通胀将确认或反驳这一点。而在这种确认中，存在着未来几周美元在4.90雷亚尔和5.30雷亚尔之间的差异。

目前唯一可以确定的是，市场在周三之前不会做出重大决策。对于投资者来说，耐心在此时是最理性的选择。