哈希开放研究：东南亚数字资产‘实战舞台’崛起分析

东南亚正在基于海外汇款、货币主权、金融可达性等当地实际需求，构建独立的数字金融生态系统，而不是简单地模仿美国和欧洲的金融模式。随着超越监管和实证的代币化资产、稳定币支付、人工智能（AI）代理金融等实际服务的出现，东南亚正在崛起为全球数字资产产业的‘实战舞台’。

全球区块链、人工智能和内容风险投资公司哈希德的政策智库哈希开放研究与泰国代表性金融控股公司SCBX共同发布了包含这一分析的报告《需求创造的制度：东南亚数字资产的选择与实践》。该报告于22日发布，基于今年5月在曼谷举行的‘东南亚区块链周2026’的主题演讲和非正式圆桌讨论。东南亚区块链周已举办三届，由哈希德及其子公司Shard Lab与SCBX共同主办。

报告指出，全球支付公司如Visa和MasterCard以及东南亚主要金融机构正将东南亚视为下一代数字金融的实验舞台。从2024年6月到2025年6月，亚太地区的链上交易规模预计将从1.4万亿美元增长到2.36万亿美元，增幅约为68%。哈希开放研究认为，东南亚不再是简单模仿西方金融模式的市场，而是根据当地实际需求构建自身数字金融生态系统的市场。

一个东南亚，两个截然不同的数字金融战略

报告将东南亚六国的数字资产战略大致分为‘进攻性’和‘防御性’两种方式。

新加坡、泰国和马来西亚正在加速以制度性金融机构为中心的本国货币基础的数字金融市场建设。新加坡正在扩大基于监管的新加坡元稳定币生态系统，泰国则通过中央银行的监管沙盒实证巴特稳定币和可编程支付。马来西亚也在推动基于林吉特的稳定币和代币化存款的引入，同时将伊斯兰金融与代币化结合，作为新的增长动力。

相反，越南、印度尼西亚和菲律宾则更注重将以个人为中心的数字资产市场纳入制度框架，并抑制美元的扩散。越南每年约有2000亿美元的链上交易，美元稳定币在资本管制环境中被用作美元价值的储存工具。菲律宾每年约有350亿美元的海外劳工汇款流入，稳定币正在成为补充现有金融网络的新汇款手段。

独立的代币化生态系统开拓……说服商业银行是成功的关键

报告指出，东南亚出现了一些通过区块链和代币化解决传统离线金融系统难以解决的问题的实际案例。其中一个典型的动向是马来西亚的伊斯兰金融与代币化的结合。马来西亚与国家主权基金卡扎纳·纳西纳尔合作，推动基于伊斯兰教法的债券苏库克（Sukuk）的代币化，瞄准数万亿美元的全球伊斯兰金融市场。

在圆桌会议上，还介绍了将传统金融结构中仅用于保管的黄金资产与代币化结合，创造新的收益和流动性的案例。代币化黄金基金的资金被抵押贷款给黄金零售商，从而产生利息收益，同时通过代币化的基金份额实现了传统黄金基金难以做到的月中流通。

值得注意的是，东南亚各国的代币化生态系统建设中，韩国金融机构作为主要合作伙伴参与其中。教保证券与SCBX的子公司TokenX、以及新加坡的SBI数字市场合作，推动将实物资产葡萄酒代币化的跨境项目。这是连接韩国、泰国和新加坡金融及数字资产基础设施的案例，表明韩国金融机构正在直接参与东南亚构建的代币化金融生态系统。

报告指出，阻碍代币化市场全面商业化的意外瓶颈并非监管，而是商业银行的缺席。基于新加坡元的代币化国债基金虽然获得了穆迪的双A评级，但未能获得足够的投资需求。在后续改善商品性的项目中，银行基础设施的缺乏也成为商业化的障碍。即使获得监管批准，如果没有提供账户开设、支付和托管等现有金融基础设施的商业银行参与，代币化产品也难以在实际市场上推出。

尤其是报告分析认为，商业银行尚未确认代币化产品的足够商业性，因此对相关基础设施的提供持消极态度。因此，代币化商家应在获得监管机构批准的同时，从产品设计初期就考虑商业银行的参与可能性和商业利益。

低于1美分的支付时代……为AI代理提供新的金融基础设施

圆桌会议还将人工智能与Web3的融合作为核心议题。特别是如果人工智能代理在没有人类干预的情况下相互购买服务并支付费用的‘代理对代理（A2A）’交易得到普及，预计将会产生传统金融基础设施难以处理的新支付需求。人工智能代理所产生的低于1美分的超小额、高频交易，由于在现有信用卡网络中处理成本过高，因此需要设计出消除燃气费或将手续费控制在可预见水平的专用区块链支付基础设施。

结合人工智能和区块链的实际金融基础设施建设案例也得到了介绍。Avalanche表示，处理Netflix、Apple、Amazon、Spotify等国内支付的韩国电子支付服务提供商（PG）正在为商户建立稳定币结算系统。商户通过自然语言指示资金分配，人工智能将其转换为智能合约，自动执行结算。全球支付公司Visa和MasterCard也关注年轻且数字接受度高的东南亚消费者群体，将该地区作为新的数字金融服务的测试平台。

哈希德的首席执行官金瑞俊（Kim Seo-jun）预测：“机器和软件在没有人类干预的情况下执行的A2A交易，未来可能会发展成为与B2B和B2C相媲美的独立经济领域。”

Shard Lab的首席执行官金浩镇（Kim Ho-jin）强调：“东南亚不仅是流量或用户众多的市场，而是创造价值的中心地带。东南亚市场正在快速转变为以开发者和创业者为主导的市场。”

与SCBX共同发布该报告的SCB 10X首席创新官（CIO）兼SCBX代表Kaweewut Temphuwapat表示：“我们并不是为特定机构或投资者构建基础设施，而是推动金融创新，让所有有资格享受更好金融可达性的人都能受益。”

报告全文可通过哈希开放研究官方网站查看。

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