11个人的公司，正在砸华尔街的饭碗？

2026年6月16日，CZ在接受Galaxy Digital采访时被问到如何看待Hyperliquid，他的回答是：「我觉得Hyperliquid的发明真的很棒。他们占据了一个我们无法竞争的细分领域。他们没有KYC，声称自己是去中心化的。基于我所经历过的事情，我绝不会做他们在做的事。我假设他们有很好的律师。」

但就在24年底，CZ通过YZi Labs投资了Aster DEX，在X上多次公开推广，并在2025年6月提出链上永续合约需要暗池式隐私交易功能。18天后，Aster上线了隐藏订单功能时，CZ随即转发。

CZ一边指导Aster如何在产品上超越Hyperliquid，一边对外宣称自己绝不会走Hyperliquid的路。

OKX创始人Star徐明星随即在X上点破这层矛盾：Aster与Binance生态共享资源和团队成员，商业模式与Hyperliquid高度相似。「如果商业模式、资源、人员和激励机制大体相同，它真的有多大不同？也许创建一个独立的空壳就是他们'合规'的方式。」

这场争论本身就是对Hyperliquid影响力的最好注脚。

地球上人均利润最高的创业公司

2025年，Hyperliquid的11名员工却创造了约9亿美元利润，是目前地球上人均利润最高的创业公司。

创始人Jeff Yan极度低调，几乎不发社交媒体，很少接受采访。

他的哈佛同学、后来创办Cognition AI的Scott Wu说Jeff「非常反主流」，「会说一些完全出乎你意料的话，但用最干巴巴的方式说出来」。他们花很多时间讨论同一个问题：「是什么让一个人特别？这个领域的本质是什么？真正变好意味着什么？」

这种思维方式贯穿了Jeff此后的每一个决定。

哈佛毕业后他去了Hudson River Trading（HRT）做量化交易，八个月后他选择离开，离开的原因是他无法回答一个问题：「你在为世界增加什么价值？」

2019年他搬到波多黎各，用1万美元创办了做市公司Chameleon Trading。两年半后，这家公司已经积累了足以自资建设Hyperliquid的全部资金。

2022年11月FTX暴雷，让整个行业对中心化托管的信任摇摇欲坠。

他解散Chameleon，从零开始建设Hyperliquid。作为一个在HRT做过量化、在Chameleon运营过做市业务的交易员，他对现有交易基础设施的每一个缺陷都有切身体会。

**他自建了一条L1区块链，用Rust从共识算法开始写，在上面搭建了一个去中心化永续合约交易所，让用户自己保管资产，所有交易链上公开可验证，出块时间缩小到0.07秒。**专业交易员和做市商开始把Hyperliquid当作交易场所之一。

他把Chameleon自己的盈利策略开源成了链上金库（HLP），任何人都能存钱进去共享收益。这套量化策略为平台提供了基础流动性，至今仍是Hyperliquid的核心做市引擎。

2024年1月他发了一条四行宣言：没有投资者。没有付费做市商。没有开发团队分成。没有内部人。

这四个「没有」决定了代币分配结构，也是Hyperliquid成功启动的核心原因。Hyperliquid采取了前所未有的项目启动方式，也贯穿了他的核心问题：「是什么让一个人特别？这个领域的本质是什么？真正变好意味着什么？」

没有VC意味着不需要留出20-30%做机构分配，没有团队分成意味着97%的手续费可以用于回购销毁。这和那个阶段所有项目的处理方式都不同。

2024年11月29日，Hyperliquid把31%的代币供应量空投给了9.4万名用户，人均获得约2.85万美元的高额空投。HYPE开盘2美元，因没有机构解锁砸盘的预期及用户对平台的看好，三天后就涨到9.8美元。

此后平台手续费的97%自动用于在公开市场回购HYPE并销毁。截至2026年6月，累计回购超过12亿美元，销毁超过4100万枚。HYPE目前价格约70美元，市值约175亿美元。

2025年全年，Hyperliquid全公司仅11名员工，创造了约9亿美元利润，并开始砸华尔街的饭碗。

从交易所到金融基础设施

2025年10月，Hyperliquid推出HIP-3协议，允许任何人质押50万枚HYPE在平台上部署自己的永续合约市场。这一步将它从一个交易所转变为一个允许第三方开设交易市场的基础设施。

Hyperliquid核心团队不直接运营股票和大宗商品市场。独立团队Trade.xyz上线了特斯拉、英伟达、苹果等美股永续合约，并于2026年3月获得S&P道琼斯指数官方授权，推出了首个S&P 500永续合约。Aura上线了原油、黄金、白银。这是有意为之的架构选择：核心团队不运营股票衍生品，就不用直接承担证券监管的风险。

但Hyperliquid从每一笔交易中抽取手续费。原生加密市场的手续费100%归协议，HIP-3市场的手续费50%归部署者、50%归协议。这些收入的97%自动用于回购销毁HYPE，现在这个比例是99%。运营风险由第三方部署者承担，收入通过代币回购机制回流至协议。

团队持有23.8%的代币分配，自2024年11月起锁仓一年，从2025年11月起按月线性解锁至2027年底。平台交易量越大，回购越多，这部分持仓才越有价值。而交易量的增长，依赖更好的产品和更强的基础设施来承载。这也是Jeff选择自建L1、开放HIP-3让第三方扩展品类的根本原因。

加密资产占平台总交易量的比例已从早期的90%降至约65%，其余由HIP-3第三方市场贡献。一年前这个比例是零。按未平仓合约排名，前30大品种中有23个不是加密货币。

2026年2月伊朗局势升级期间，传统市场闭市，Bloomberg引用的原油实时定价来源不是芝加哥商品交易所，而是Hyperliquid。链上7×24不间断交易的特性，让Hyperliquid拿到了传统交易所覆盖不到的周末流动性和定价权。

6月12日SpaceX在纳斯达克上市，成为史上最大IPO，开盘后市值迅速突破2万亿美元。有三家加密平台的代币化SpaceX打新活动因发行方无法交付足额股票而集体取消，而Hyperliquid的SpaceX永续合约当天录得14亿美元交易量。

2026年5月1日，Trade.xyz在Hyperliquid上线了AI芯片公司Cerebras的Pre-IPO永续合约。13天后Cerebras在纳斯达克上市，承销商定价185美元，开盘价350美元。而在开盘前一小时，Hyperliquid上的CBRS合约成交均价约354美元，与纳斯达克开盘价仅差1.3%。据报道，承销银行在开盘前监控的是Hyperliquid的交易界面。一个去中心化交易所开始具备IPO级别的价格发现功能。

Grayscale在研报中给出了一个定义：「Hyperliquid更像AWS，而非交易所。」如果这个定义成立，它的竞争对手就不是Binance，而是传统金融基础设施行业。

CZ：希望他们有好律师

CZ说「希望他们有好律师」并非阴阳。他本人2023年因未维护有效反洗钱程序认罪，2024年入狱四个月，Binance支付了40亿美元罚款。

Hyperliquid面临的法律风险与CZ当年如出一辙。平台不做身份验证，仅靠IP封锁限制美国用户，无法有效排除受制裁国家的访问。2024年12月，朝鲜黑客组织Lazarus Group的关联钱包被发现在Hyperliquid上进行测试性交易，MetaMask安全专家公开警告平台面临严重安全威胁。此外，SpaceX等Pre-IPO永续合约在未获公司授权的情况下交易其估值衍生品，存在被认定为未注册证券的风险。

Jeff的应对路径与CZ截然相反。CZ先扩张后合规，违规后认罪受罚。Jeff选择在业务高速增长期主动布局监管关系。2024年他将团队迁至新加坡，封锁美国IP，主动远离最大的监管风险。

2026年2月，他投入2900万美元在华盛顿成立Hyperliquid Policy Center（HPC），聘请加密行业最资深的政策律师Jake Chervinsky担任CEO。Chervinsky曾任Blockchain Association首席政策官，在美国国会作过证，是业内少数能将技术复杂性转化为监管机构可理解语言的专业人士。用Jeff的话说：「民主化金融需要教育和游说，去推动能够保护用户和建设者的法律。」

监管环境正在朝有利于Hyperliquid的方向演变。

2026年3月17日，SEC和CFTC联合发布了加密资产分类框架，将大多数加密资产归类为非证券。4月21日，SEC正式宣布推出代币化证券的「创新豁免」框架。5月29日，CFTC批准了首个美国合规比特币永续合约产品。**6月19日，CFTC主席Mike Selig公开表示，正在为Hyperliquid等链上永续合约平台开发专门的监管框架，并称不应用1934年的交易所规则来管理区块链交易系统。**如果这一框架落地，Hyperliquid在美国的运营可能获得正式的合规路径。

但传统金融机构也在反击。CME和ICE（纽交所母公司）正在游说联邦监管机构和国会，要求对Hyperliquid实施监管，理由是匿名交易环境可能影响全球油价基准。值得注意的是，CME自身也在扩张24/7加密交易能力，6月初刚上线了比特币波动率期货和纳斯达克加密指数期货，存在明显的利益冲突。

但无论动机如何，纽交所母公司专门游说国会要求监管一个11人团队开发的产品，这一事实本身已经说明了Hyperliquid的行业影响力。

当传统金融机构开始要求监管一个项目时，这个项目已经构成了实质性威胁。但威胁能走多远，取决于Hyperliquid能否在监管框架落地之前完成合规布局。

2026年5月，三只HYPE现货ETF先后在美国上线，上线一个月净流入1.61亿美元。21Shares在研报中直接用CME的市销率模型为HYPE估值，将其作为交易所股票而非加密代币来定价。

Goldman Sachs披露了持仓，ICE的CEO公开表示Hyperliquid「比纳斯达克还大」。

传统金融一手要求监管Hyperliquid，一手排队买入HYPE.

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