CME与CFTC在链上永续期货之争中的内幕

在美国最大的衍生品交易所运营商CME集团与其监管机构商品期货交易委员会（CFTC）之间发生冲突，这种情况非常不寻常——但由于该机构决定允许基于区块链的永续期货产品，这一情况正在发生变化。

上个月，CME起诉了CFTC及其主席Mike Selig，挑战他允许预测市场平台Kalshi和加密货币交易所Coinbase（COIN）上市加密永续合约的决定，这些合约是去中心化的衍生品合约，允许用户以杠杆方式对资产价格进行投机，并且没有到期日。

现在，双方都在等待联邦法院的行动，这可能会对美国如何应对快速增长的这一领域产生重大影响，非美国的永续合约交易量据报道在去年达到了60万亿美元。

CME声称该机构错误标记了这些产品，因此错误适用法律。期货需要一个结束日期，而被称为永续合约的产品旨在让交易者能够在没有任何截止日期的情况下对资产的未来进行财务投资。诉讼认为这些永续合约对其长期期货产品有害，并声称CFTC对它们的突然接受没有考虑后果。

在伊朗冲突开始时，两者之间的紧张关系加剧，导致对在离岸去中心化金融（DeFi）交易所如Hyperliquid上交易的24/7原油价格永续合约的兴趣激增，以及与石油市场相关的区块链预测市场的交易。

在这一高度政治化的分歧中，支持CFTC改革议程的一方表达了挫败感，甚至愤怒。

“看到美国最大的交易所攻击其监管机构是极其不寻常的，监管机构基本上表示，包括CME在内的所有注册机构都可以提供这些类型的产品，而CME却说没有人应该被允许提供它们，”Hyperliquid政策中心（HPC）首席执行官Jake Chervinsky在一次采访中表示。

HPC是一个位于华盛顿特区的非营利组织，专注于在美国创建合规的DeFi，重点关注永续合约和链上金融基础设施，并得到了Hyper Foundation提供的2800万美元的支持。

在CME提起诉讼后不久，这一分歧又出现了新的转折，交易所试图加快原油期货的24/7交易，但被CFTC阻止。CME集团试图推出的24/7西德克萨斯中间基原油合约是一个传统的到期期货产品，而不是加密风格的永续掉期。CME曾引用投资者希望在“新闻爆出时随时管理其头寸”的愿望。

CFTC的代表拒绝发表评论。当时，CFTC主席Mike Selig在X上表示：“CME无视委员会对关键问题进行合理分析的努力的决定是完全不恰当的。”

CME在推动比特币期货上市方面发挥了重要作用，并在美国帮助加密货币的接受和采用方面也做出了贡献，长期以来在华盛顿特区对商品市场产生了深远的影响，这在很大程度上得益于其直言不讳的主席Terry Duffy。

“掉期的定义非常明确，”他在接受CoinDesk采访时表示。“当两方相互交换付款时，这被视为掉期，”他说。“当你处理掉期合约时，这意味着有义务维持五天的保证金，并作为掉期市场的参与者向CFTC注册。

据Duffy称，CFTC并未遵循有效的法律程序，并补充说，CFTC可能未准备好妥善执行其新兴的永久合约政策，例如阻止非美国交易者在Kalshi或其他CFTC监管的平台上进行交易。Duffy问道：“你们在做什么来阻止美国参与者参与那些对他们来说是非法的活动？”

“我还没有看到对此的回答，但他们却在拖延我24/7自我认证的合约，”他说。

Duffy之前曾与数字资产领域的对手发生过冲突，曾在Bankman-Fried的公司崩溃并因与欺诈相关的定罪入狱几个月前，辩论过当时的FTX首席执行官Sam Bankman-Fried关于行业努力消除中介的观点。

在CME最近的第二季度财报电话会议上，Duffy提到了永久期货日益增长的市场存在，表示机构客户并不使用永久合约进行对冲。他表示，CME“具备推出永久期货的全部技术和运营能力”，但“尚未听到客户对这些产品的需求。”Duffy进一步形容竞争对手的永久市场为“我不为之付费的孵化系统”。

根据法律事务所Davis Wright Tremaine的金融服务业务合伙人兼联席主席Liz Davis的说法，传统商品的期货合约运作方式与加密货币不同。

Davis在一次采访中表示：“这些起源于加密领域的永久合约与猪肉肚或原油等产品是不同类型的产品。”她补充道：“这些新类型产品在传统商品上提供时存在潜在的紧张关系。在这里，你会遇到交付问题，实际上并不是24/7交易，因为你有每月的合约需要逐月滚动。”

Davis表示，在一个商品的永久合约只能在每周五天交易并且只能在特定时间内交割的市场中，有很多因素需要考虑，而不是始终开放的市场。

“你需要考虑周末的边际流动性和保管等各种问题；人员和资源；你的监控现在需要覆盖周末和假期等，”她说。

Duffy对加密永久合约的立场被加密原住民和DeFi爱好者视为大型企业处理可能威胁其主导地位的创新的典型方式。

HPC的Chervinsky表示：“这实际上将归结为这个庞大企业与试图允许挑战者的监管者之间的政策斗争，允许企业之间的竞争，而该企业不希望看到这种情况发生。”并补充道：

“CME的问题不在于他们是支持还是反对加密货币。问题在于一个企业利用监管来抵制竞争，他们愿意根据时刻采取相反的立场以试图击退竞争。”

因此，随着CME准备其案件，CFTC驱动的永久合约的未来仍然处于泡沫之中，该案件包括声称该机构在批准前一天就已批准Kalshi的申请。

TD Cowen的金融政策分析师Jaret Seiberg指出：“尽管CFTC有争论它们是掉期的历史，但仍然批准了永久合约，并且在2025年4月寻求公众意见时没有发布任何法规。”他认为CME在这场法律争端中可能占据“上风”。“这种区分很重要，因为掉期和期货的监管和税收制度是不同的。”

尽管CFTC应该是一个五人委员会，但主席Selig目前作为唯一成员担任领导，因此他的声音是该机构唯一的声音。他希望监管机构为美国加密领域的永久合约开辟道路，签署Kalshi产品并批准Coinbase的客户活动。

“有趣的是，这个决定是由一个单人委员会做出的，”戴维斯说。“当你有一个五人委员会时，规则制定的速度不会那么快，因为会有反对意见。因此，除了CME提起诉讼和他们的评论外，你在某种程度上失去了这种反对意见。”

Kalshi和Coinbase的代表拒绝就期货的监管情况发表评论。

到目前为止，塞利格的机构通过政策声明开启了这个美国市场——而不是新的规则制定，这给相关方提供了评论和尝试引导结果的机会。这与其姐妹机构证券交易委员会的加密货币方法非常相似，后者发布了各种新的政策声明，但尚未追求正式和持久的规则。

CFTC确定逐案审查过程适合期货。因此，Kalshi的首次发行上个月推出，该公司表示在不到一周的时间内交易量超过了10亿美元。

本内容仅供参考，不构成任何金融、投资、法律或税务建议。文中提及的任何活动、奖励、线上活动或相关信息，不应被视为对购买、出售或交易任何加密资产的推荐、招揽或邀请。加密资产具有高波动性，存在价值损失风险。WEEX服务、产品及相关活动的可用性可能因地区而异。用户在参与前有责任确保符合当地适用法律法规。