链上分析师 Murphy 表示,目前所有在 2025 年买入的 BTC 筹码基本处于亏损状态,意味着持有人可能在割肉卖出。数据显示,截至目前,2025 年买入的 BTC 筹码约剩余 477 万枚,较去年 12 月峰值下降 41.5%。该群体经历了两个阶段:今年 2 月前筹码快速减少,2 月后下降速度明显放缓,但仍保持一定斜率。Murphy 认为,2025 年筹码是当前市场规模最大的潜在供应端。相比之下,2024 年、2023 年和 2022 年形成的 BTC 筹码由于仍有浮盈,已基本完成高位套牢盘释放,曲线下降斜率逐渐趋平,意味着长期持有者卖压减弱。历史数据显示,过去两轮熊市底部阶段,高位筹码均出现明显下降:2022 年熊市底部,2021 年高位买入筹码减少约 51%;2018 年熊市底部,2017 年高位筹码减少约 62%。若参考历史周期,Murphy 认为本轮熊市底部阶段,2025 年高位筹码减少幅度可能在 50%-60% 区间,目前 41.5% 的降幅意味着仍有一定释放空间。不过,该判断尚未考虑现货 ETF 和微策略等机构买入的 BTC,这部分筹码大多处于长期锁定状态,可能降低实际市场供应压力。
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