美国投资者涌向历史上最危险的加密货币产品

美国的散户投资者纷纷开始交易被消费者保护组织称为整个加密货币行业中最危险的产品的金融工具。

在社交媒体平台如TikTok上，年轻一代的投资者乐于展示他们据称通过这些高杠杆衍生品获得的豪华汽车和别墅。这些永续合约全天候交易，每周七天，允许以极少的自有资本进行巨额下注。

这样的例子包括19岁的学生Shikhar Sehgal，他将资金从预测市场撤出，转而在新加坡的Hyperliquid交易所进行永续合约交易。这位年轻的投资者坦言，高杠杆提供了在短时间内获得难以置信的投资回报的绝佳机会，但这比传统的现货市场交易要风险大得多。他还强调，早上醒来可能会发现账户被完全清空，因为未平仓的头寸被简单地平掉了。

多年来，美国商品期货交易委员会与注册在塞舌尔或开曼群岛等避税天堂的外国交易所进行了激烈的法律争斗，这些交易所率先推出了永续合约。**然而，随着唐纳德·特朗普总统的新政府对金融创新的公开支持，情况发生了彻底变化，这为像Kalshi和Coinbase这样的本土公司打开了大门。**监管机构主席迈克尔·塞利格将这一决定称为美国资本市场的一个突破性时刻。同时，交易所的官方账户上发布了将平台描述为新一代交易所的公告。尽管如此，决策的批评者警告说，允许此类工具进入零售市场只会助长投机性赌博，并使小投资者面临巨额的财务损失。

美国对金融杠杆和快速致富的梦想

无期限合约的概念早在上世纪九十年代初由耶鲁大学的学者罗伯特·希勒提出，但自2016年以来，随着BitMex交易所的兴起，这一概念在数字资产世界中获得了真正的普及。与传统的期货合约不同，无期限合约产品永不到期，也不涉及基础资产的实物交割。 投资者只是对某一资产的价格进行看涨或看跌的操作，例如比特币。为了保持无期限合约的价格接近现货市场价格，交易双方会定期进行资金支付。海外平台为投资者提供高达40倍的杠杆，涵盖从能源价格到私营公司上市前估值的各种资产。根据美国银行的数据，全球加密货币无期限合约的交易量从2023年的约30万亿美元增长到去年的90万亿美元。将这一市场转移到美国引发了投资者的即时反应。Kalshi交易所表示，在上市仅一周内，新工具的交易量超过了10亿美元，成为公司历史上增长最快的产品。该平台的首席执行官塔雷克·曼苏尔称无期限合约为最纯粹的交易形式。分析师指出，自伊朗冲突开始以来，Hyperliquid平台上对石油无期限合约的巨大需求几乎肯定加速了美国监管机构在国内市场合法化这一产品的决定。此外，与科技和政治领域相关的实体也在积极游说，推动允许交易美国上市公司的无期限合约。

金融高层的冲突与监管机构的法律斗争

围绕美国合法化的争议焦点成为新批准工具的法律资格。 监管机构将加密货币无期限合约归类为传统的期货合约，而非掉期。这一区分至关重要，因为期货合约受到的监管要求要宽松得多，享有税收优惠待遇，并且对投资者的保证金要求较低。传统金融部门的反应迅速而坚定。CME集团交易所对监管机构提起诉讼，指责其主席迈克尔·塞利格一纸决定推翻了2008年金融危机后实施的改革和保护措施。监管机构的代表称这一诉讼完全没有依据。

然而，来自保护消费者权益组织的批评声音也在不断涌现。 Better Markets的证券政策主任本杰明·希弗林指出，永续合约的结构极其复杂，这种产品对小投资者构成了巨大的威胁，因为他们无法完全评估风险。专家们认为，监管机构完全忽视了向非专业市场参与者提供如此高杠杆的危险。另一方面，支持这一新方案的人指出，永续合约的巨大交易量在传统交易所关闭期间产生了宝贵的价格信号。Ondo的首席执行官伊恩·德·博德指出，这些工具在周末的流动性使得有效的价格发现成为可能，并为全球投资者在亚洲和美洲的周日交易开盘前提供了关键的参考点。

立即清算机制与市场风险

尽管流动性带来了一些好处，但永续合约的特定结构结合全天候交易模式，给整个市场带来了剧烈和不可控的价格下跌风险。 在传统金融市场中，遭受损失的投资者会收到正式的追加保证金通知，并有一定时间来存入额外资金或提供担保。而在加密货币的永续合约中，游戏规则要严格得多。亏损的头寸在保证金价值低于特定阈值时会立即自动清算。此外，在极端危机情况下，交易所会对盈利头寸实施自动降低杠杆的机制，以保护平台自身免于破产。缺乏任何时间缓冲使得大量头寸的突然关闭导致基础资产大量抛售，从而进一步压低价格，并引发连锁反应，导致更多的自动清算。

结算网络创始人詹姆斯·戴维斯警告说，永续合约的架构在市场崩溃时并未提供任何安全垫，而这些工具在整体交易量中的比例不断上升，构成了系统性风险。市场在去年十月经历了这种情景的实际考验，当时新关税的宣布导致比特币资产价格立即下跌10%。在短短24小时内，超过150万加密货币投资者的头寸被自动清算，而在接下来的六周内，数字资产市场的总市值缩水了1.2万亿美元。

这些例子表明，杠杆交易的破坏力是多么巨大，以及在市场上保持谨慎是多么重要，因为即使是微小的汇率波动也可能在瞬间使投资者失去所有积累的资本。毫无疑问，美国对永续合约的普遍访问将改变未来几年的投资格局，将传统金融与新一轮的投机结合在一起。

阅读分析师的另一个警告，迈克尔·塞勒应该深刻反思：
CryptoQuant的专家警告策略。这是无罪购买高峰的终结吗？
以及克里姆林宫对经济形势的绝望救助尝试：
俄罗斯切断了对加密货币的氧气。银行将获得强大的武器来封锁账户。

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